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代表綠色的新能源車是否是名正言順的ESG領導者？

電動汽車正被越來越多的消費者接受，替代了依賴化石能源的傳統內燃車。包括歐美、中國、日韓、以及越來越多的發達和發展中國家正被新能源汽車的潮流席捲。

與此同時，在近幾年的資本市場中，投資新能源汽車企業的熱潮也從未消退。2003年7月1日成立於大洋彼岸加州灣區的特斯拉，時至今日市值達到了6,000多億美元，一度遠超11家傳統車企的市值總和。

在A股市場，比亞迪也在今年6月突破了萬億人民幣市值的大關，成為目前全球第3大市值的汽車公司（僅次於特斯拉和豐田）。而價值投資之王巴菲特持股14年獲得30倍回報的佳話也廣為流傳。

圖：新能源車企和傳統車企的估值

資料來源：Refinitiv，妙盈研究院

專注於提供新能源或低碳產品的公司是否相當於踐行了ESG？我們認為，ESG的實質是通過衡量環境、社會、企業治理的績效，考察其在財務表現之外的長期經營能力和風險。因此ESG的內涵要遠比一個企業的業務歸類來得廣泛。

新能源汽車行業的快速崛起受益於這個時代主流大眾對環保和可持續發展的逐漸認可和重視，這與ESG的發展有著異曲同工之妙。然而，在高速發展期中的行業卻意味著公司董事會和管理層會將主要的精力放在業務發展速度上，往往忽視了其他要素的管治。

作為妙盈研究院可持續發展追蹤產業系列的第二篇，本次研究的主題是高速發展中的新能源車行業的ESG表現。我們選取了特斯拉（TSLA.O）、比亞迪（002594.SZ，1211.HK）全球領軍者，以及 “新勢力”廠商小鵬汽車（XPEV.K，9868.HK）、蔚來（NIO，9866.HK）和理想汽車（LI.O）作為研究樣本。此外，我們也納入傳統汽車廠商中的廣汽集團（601238.SH, 2238.HK）和大眾集團（VWAPY）的ESG表現作為研究對比。這7家上市公司代表汽車行業內的“老中青”三代，同時也橫跨A股、港股、美股三個交易市場。

核心結論

1. 新能源車企在ESG評級方面表現良好。根據MioTech AMI的數據，比亞迪、蔚來、理想汽車、小鵬汽車和廣汽集團的ESG得分都在62分以上（滿分100分），ESG評級為BB，在汽車行業中排名前25%。
2. 代工生產的模式可以帶來更低的碳排放強度。小鵬汽車的排放強度值僅有每輛車0.39t CO2e, 遠低於特斯拉和理想汽車的0.63和0.61。我們推測這可能由於其生產交由代工的海馬汽車完成，而這部分的能耗和排放沒有計入小鵬汽車披露的範圍一和範圍二排放值。
3. 燃油車企的間接範圍三排放比新能源車企更高。大眾集團的範圍三排放占2021年總排放量的98%，而特斯拉的範圍三排放僅占77%。目前國內混動和純電動車的全生命周期碳排放通常是燃油車的60% - 80%。隨著我國電網中可持續能源發電量的占比逐漸提高，電網排放係數逐步下降，新能源車企在排放控制上的優勢將得到進一步體現。
4. 新能源車依賴鋰離子電池，而鋰電池在生產端有很大的環境影響和能源消費。然而，目前只有特斯拉和大眾汽車集團建立了自己的電池回收生產線。預計鋰離子電池回收市場將從2019年的15億美元增長到2030年的181億美元。
5. 雖然新能源車擁有低排放優勢，但大多數新能源車企在排放目標設定、回收舉措和廢棄物管理方面都落後於傳統汽車製造商。比亞迪的長沙工廠超標排放的風波，給公司帶來了重大風險。
6. 與傳統的汽車製造商一樣，新能源車企必須管理大部分為男性的龐大員工隊伍，而且在這方面的表現更糟糕。在過去的一年裡，妙盈科技ESG數據平台AMI監測到189起與新能源車企不良勞工管理有關的負面事件。在新能源和傳統車企中，高管層女性占比不到20%。

我們的研究發現，在股價表現為股東取得豐厚回報的同時，新能源汽車行業的ESG績效表現並不是天生的領先者。與直覺相反的是，其行業屬性導致的高碳排放強度，生產過程和供應鏈的環境影響，產線勞工的權益保障，以及產品質量和安全等方面的諸多問題和挑戰都亟待這些企業制定應對目標和政策。