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代表绿色的新能源车是否是名正言顺的ESG领导者？

电动汽车正被越来越多的消费者接受，替代了依赖化石能源的传统内燃车。包括欧美、中国、日韩、以及越来越多的发达和发展中国家正被新能源汽车的潮流席卷。

与此同时，在近几年的资本市场中，投资新能源汽车企业的热潮也从未消退。2003年7月1日成立于大洋彼岸加州湾区的特斯拉，时至今日市值达到了6,000多亿美元，一度远超11家传统车企的市值总和。

在A股市场，比亚迪也在今年6月突破了万亿人民币市值的大关，成为目前全球第3大市值的汽车公司（仅次于特斯拉和丰田）。而价值投资之王巴菲特持股14年获得30倍回报的佳话也广为流传。

图：新能源车企和传统车企的估值

资料来源：Refinitiv，妙盈研究院

专注于提供新能源或低碳产品的公司是否相当于践行了ESG？我们认为，ESG的实质是通过衡量环境、社会、企业治理的绩效，考察其在财务表现之外的长期经营能力和风险。因此ESG的内涵要远比一个企业的业务归类来得广泛。

新能源汽车行业的快速崛起受益于这个时代主流大众对环保和可持续发展的逐渐认可和重视，这与ESG的发展有着异曲同工之妙。然而，在高速发展期中的行业却意味着公司董事会和管理层会将主要的精力放在业务发展速度上，往往忽视了其他要素的管治。

作为妙盈研究院可持续发展追踪产业系列的第二篇，本次研究的主题是高速发展中的新能源车行业的ESG表现。我们选取了特斯拉（TSLA.O）、比亚迪（002594.SZ，1211.HK）全球领军者，以及 “新势力”厂商小鹏汽车（XPEV.K，9868.HK）、蔚来（NIO，9866.HK）和理想汽车（LI.O）作为研究样本。此外，我们也纳入传统汽车厂商中的广汽集团（601238.SH, 2238.HK）和大众集团（VWAPY）的ESG表现作为研究对比。这7家上市公司代表汽车行业内的“老中青”三代，同时也横跨A股、港股、美股三个交易市场。

核心结论

1. 新能源车企在ESG评级方面表现良好。根据MioTech AMI的数据，比亚迪、蔚来、理想汽车、小鹏汽车和广汽集团的ESG得分都在62分以上（满分100分），ESG评级为BB，在汽车行业中排名前25%。
2. 代工生产的模式可以带来更低的碳排放强度。小鹏汽车的排放强度值仅有每辆车0.39t CO2e, 远低于特斯拉和理想汽车的0.63和0.61。我们推测这可能由于其生产交由代工的海马汽车完成，而这部分的能耗和排放没有计入小鹏汽车披露的范围一和范围二排放值。
3. 燃油车企的间接范围三排放比新能源车企更高。大众集团的范围三排放占2021年总排放量的98%，而特斯拉的范围三排放仅占77%。目前国内混动和纯电动车的全生命周期碳排放通常是燃油车的60% - 80%。随着我国电网中可持续能源发电量的占比逐渐提高，电网排放系数逐步下降，新能源车企在排放控制上的优势将得到进一步体现。
4. 新能源车依赖锂离子电池，而锂电池在生产端有很大的环境影响和能源消费。然而，目前只有特斯拉和大众汽车集团建立了自己的电池回收生产线。预计锂离子电池回收市场将从2019年的15亿美元增长到2030年的181亿美元。
5. 虽然新能源车拥有低排放优势，但大多数新能源车企在排放目标设定、回收举措和废弃物管理方面都落后于传统汽车制造商。比亚迪的长沙工厂超标排放的风波，给公司带来了重大风险。
6. 与传统的汽车制造商一样，新能源车企必须管理大部分为男性的庞大员工队伍，而且在这方面的表现更糟糕。在过去的一年里，妙盈科技ESG数据平台AMI监测到189起与新能源车企不良劳工管理有关的负面事件。在新能源和传统车企中，高管层女性占比不到20%。

我们的研究发现，在股价表现为股东取得丰厚回报的同时，新能源汽车行业的ESG绩效表现并不是天生的领先者。与直觉相反的是，其行业属性导致的高碳排放强度，生产过程和供应链的环境影响，产线劳工的权益保障，以及产品质量和安全等方面的诸多问题和挑战都亟待这些企业制定应对目标和政策。